随着国家治理雾霾行动的推进及4D打印技术的出现，聚四氟乙烯未来可能迎来爆发式需求，A股两大氟化工龙头巨化股份、三爱富或从中受益。而且，记者从业内人士处获悉，上周国内主流氟化工家在济南召开氟化工行业会议，酝酿对聚四氟乙烯（PTFE）联合提价，其中部分家在会前就已率先上调价格。 聚四氟乙烯是一种人工合成高分子材料，具有抗酸抗碱、抗各种有机溶剂等特点，又被称作“塑料王”。其拥有悬浮细粉、悬浮中粒、分散细粉树脂、改性分散乳液等多个品级。 一位业内人士指出，过去国内治理工业烟粉尘大多采用普通材料制成的除尘滤袋，无法过滤细颗粒物PM2.5。而目前已实现国产化的一种新型PTFE微孔覆膜滤料经美国权威机构检测，对PM2.5的过滤效率高达99.9995%。 从事该项业务的凌桥负责人表示，该的PTFE覆膜滤料目前仍以出口为主，“不过我们坚信，随着国家新的《环境空气质量标准》颁布实施，各工业行业对高性能覆膜滤料的需求将逐年增加。” 另外，上周刚刚崭露头角的4D打印技术所用材料涉及一种形状记忆聚合物（SMP），其原料之一也来自聚四氟乙烯。外资氟化工巨头苏威集团一位管理人士接受本报记者采访时称，PTFE因具有防腐、耐高温及不易粘连等特性，这使得它的确有可能成为4D打印的材料。 “之前PTFE曾用于高档油墨。如果未来4D打印大量应用这种原料，则对它的需求的确会是巨大拉动。”上述人士说。 对于聚四氟乙烯生产企业来说，好消息还有氟化工家酝酿对PTFE联合提价。 上周，国内主流氟化工家在济南召开氟化工行业会议。“目前市场上悬浮中粒产品销售仍然紧俏，故此次会议酝酿先上调悬浮中粒价格。会后有贸易商就开始积极储货，以便在价格继续上涨前储货充足。至于分散树脂价格仍稳定，但企业均看涨后市。”卓创资讯分析师慕雪说。 据慕雪介绍，早在春节前夕，下游经销商就开始大量采购悬浮中粒等型号产品。而春节期间家开工负荷降低后，市场库存也降至低位甚至无库存。加上山东东岳装置检修，节后下游需求又有所转暖，这使得市场供需明显改善。 生意社化工分社分析师袁婷，同样向记者证实了这次氟行业会议酝酿对PTFE联合提价一事。但她认为，涨价能否兑现还要看下游需求，短期内价格或趋于稳定。 此前券商研究员分析指出，巨化股份2011年每股收益1.85元中，聚四氟乙烯的贡献为0.37元；三爱富2011年每股收益1.9元中，聚四氟乙烯的贡献为0.72元。这两家预计未来都将受益PTFE需求增长以及价格上涨。 巨化股份在行业中具有较强的竞争优势。拥有国内癿R134a制况刻产能,第二大R22产能,具有觃模优势。完整产业链优势,历叱平均盈利能力高于同行业,业绩波劢幅度小于行业平均水平。 抓住第三代制冷剂需求将快速成长机遇,市场份额将明显提升。第三代制况刻需求年均增速在50%以上,技术和资金壁垒使得众多中小企业难以分享第三代制况刻市场快速成长盛宴。第三代制况刻产能将扩大至目刽癿1.5倍,一方面增加在制况刻市场癿仹额,另一方面改发制况刻品种结构,增强了制况刻业务癿盈利能力。在制况刻行业中癿地位将得以提升。 高附加值产品即实现产业化,迈出向新材料领域转型的步。PVDC薄膜、UPSS级电子氢氟酸、超高分子量PTFE技术已经成熟实现产业化,达产后将分别贡献业绩0.03、0.014、0.01元,虽然目刽对业绩贡献有限,但向新材料领域转型迈出重要一步。目刽正在研収包括HFO-123yf第四代制况刻等多个新产品等待实现产业化。 氟化工行业景气度将低位运行,新产能释放是业绩增长的主要劢力。氟化工行业景气度将在今年癿四季度见底,未来氟化工行业景气度回升叏决于空调产量增速及本轮新产能投放迚度,目刽来看景气度回升癿条件还丌具。第三代制况刻产能投产将提升高盈利制况刻产品比重,提高盈利能力,推劢业绩增长。 给予巨化股份“增持”评级。预计未来三年业绩将呈小幅增长态势,目刽估值水平低于三爱富,不化工行业历叱平均估值水平相比处于历叱底部区域。氟化工行业景气度和业绩均处于底部,具有较强癿安全边际。综合考虑到在氟化工行业中癿优势地位以及目刽行业和在周期中癿位置,给予增持评级。 三爱富:四季度业绩环比大幅提高,13年受益HFO-1234yf出口和R22国内替代 冰箱和空调外需回暖,万豪复产提升盈利我们认为四季度业绩能实现大幅回升,主要得益于外需稳步复苏和内蒙古万豪恢复生产。子内蒙古三爱富万豪氟化工拥有世界PVDF产能,约1万吨,12年二季度初由于VDF车间发生事故,使得二、三两季度工生产停顿,8月末才恢复生产,加上全年制冷剂需求不足,售价下跌较多,使得盈利同比下滑较大;四季度内蒙古万豪恢复正式生产,对业绩也有一定提升。 同时外需开始缓慢复苏,国内空调出口量相对于8,9,10月份环比不断上升,11月份出口环比上升近20%,12月出口环比上涨超过11%;电冰箱产量和出口量同比和环比都在提高。尽管下半年制冷剂价格一直低位徘徊,但需求开始复苏,盈利开始恢复。受益欧美环保法规,13年HFO-1234yf车用环保制冷剂出口将是亮点和杜邦合作的3000吨HFO-1234yf已经具量产条件,HFO-1234yf是作为现有车用R134a的替代品而开发研制的。国外已经就HFO-1234yf的车用性能进行了研究,包括奥迪、宝马、克莱斯勒、戴姆斯勒、福特、通用、本田、现代、捷豹、马自达、PSA、雷诺和丰田13家汽车生产商参与其中。HFO-1234yf已被美国环保部和欧洲REACH法规认可作为R134a的环保替代品,欧洲和北美不少新车已在使用该制冷剂。欧洲已经规定从今年1月1日期,所有新车型中禁止使用R134a,美国也已经规定14年开始限制使用R134a,而HFO-1234yf是目前可能的大规模替代产品。目前杜邦拥有HFO-1234yf的全球产品专利权,而和杜邦合作实现了工业化量产技术,的3000吨装置应该是目前全球产能,面向欧美市场替代R134a,出口需求可观。国内氯氟烃淘汰方案执行在即,R22限量利好制冷剂产品系列根据蒙特利尔条约,国内从13年开始将传统制冷剂R22使用,总量冻结在09-10年平均水平,2015年消减冻结水平的10%,2030年基本淘汰。以12年为例,空调产量1.3亿台,比09/10年的产量均值上涨40%,家用电冰箱产量8万台,上涨26%,可见国内R22的替代市场规模相当可观。而制冷剂产品以R410a,R143a,R152a等R22的替代品为主,共12万吨;R22外卖较少,基本作为化工原料自用,将是R22替代政策的受益者。 12年每股收益为0.34元,我们上调13-14年每股收益为0.65,0.8元,评级为“增持”。 近期我们到调研,2013年聚焦“四个转变”,将布局高附加值产品、向服务型制造企业升级转型提升到战略高度,在六氟磷酸锂方面的技术优势将支撑其在行业“版图之争”中保持竞争优势,电子级氢氟酸、单质氟气等高附加值产品有望取得突破。我们看好长期发展的竞争优势,预计13年业绩增速将大幅提升,维持“审慎推荐-A”的投资评级。 2013聚焦“四个转变”。将2013年视为转型元年,提出“从传统氟化工向精细氟化工转变”、“从传统化工材料领域向高端新能源领域转变”、“从规模优先向效益优先转变”、“从生产型制造向服务型制造转变”四大转变战略,战略重心向高附加值业务以及新能源业务倾斜,并且从技术平台、人才培养、技术研发等方面全面进行战略布局,我们看好转型战略以及未来长期发展趋势。 技术优势支撑六氟磷酸锂版图之争。在六氟磷酸锂领域具有技术和规模两大优势:技术方面,产业链覆盖更长,自制氟化锂原材料,降低成本的同时保障产品质量;规模方面,目前产能1200吨/年,生产线吨/年产能,总产能将跃居全球前列。我们认为的技术优势将支撑其在六氟磷酸锂市场“版图之争”中保持竞争优势,市场份额将大幅提升,并有望对日韩商形成批量销售。 积极拓展新能源板块业务,聚焦路灯照明和分布式储能。积极参与地方政府的新能源项目,以路灯改造为突破口,采取合同能源管理的方式进行市场拓展,聚焦路灯照明和分布式储能,有望提升目前5000万AH锂电池生产线年锂电池生产线有望扭亏为盈。我们认为从与地方政府合作入手,积极拓展新能源板块业务,尽管13年对业绩贡献不大,但有利于在分布式储能领域积累行业经验。 氟化盐业务回暖趋势明显。传统氟化盐业务在2012年10月份达到历史位,进入2013年以来,氟化铝和冰晶石业务回暖趋势明显,氟化铝已经从6200元/吨左右的点上升到7800元/吨左右的水平,预计13年传统氟化盐业务盈利能力将好于2012年。 投资亮点:能源化工产业链成本优势明显,景气度较高。目前形成了以烧碱和聚氯乙烯为核心的上下游一体化的能源化工产业链。随着自电石项目的建成,自供电比例的提升,成本优势和规模效应将得到更大发挥,由于整个产业链景气度较高,相关业务的利润水平也有望大幅提升。 药材基地价值重估,甘草涨价提升估值。拥有以甘草为主的中蒙药材基地200多万亩,是目前中国甘草条草、饮片的重要供应商,药材资源优势明显。在甘草价格急剧上涨的背景下,其估值水平将有大幅度的提升。 定向增发做大煤炭业务,外延式高速扩张。拟定向增发收购东博煤炭,项目改扩建后利润有望翻倍,且通过产业链的传导作用,进一步降低PVC产业链成本。为避免同业竞争,大股东亿利资源集团承诺旗下其他煤炭资源优先转让予亿利能源,未来煤炭增量仍有大幅增长的可能。 财务预测与估值:未来2~3年内随着黄玉川煤矿和东博煤矿的达产,业绩将快速增长。在暂不考虑非公开增发注入资产的情形下,预测2011、2012、2013年每股收益分别为0.48元,0.81元和0.92元。若假设定向增发成功,则2011、2012年每股收益分别为0.62元,1.16元。按照行业均值(PVC40倍市盈率、煤炭18倍市盈率)进行分步估值,价值为31.81元。不考虑增发,按照FCFF法估值价值为21.84元。综合测算,我们给予亿利能源26.8元的目标价位,距目前股价有近的上升空间,因此首次关注给予“推荐”评级。 风险:东博煤矿产量达不到300万吨;黄玉川煤矿延期投产;PVC和电石生产用电外购。 类别：研究 机构：中原证券股份有限 研究员：李琳琳 日期：2012-08-21 液晶化学品销售季节性的下滑影响了上半年的业绩增长。未来医药、农药仍有望实现较快增长,液晶领域的爆发则有待于单体市场的开拓。预计2012年、2013年EPS分别为0.35元和0.41元,以8月1日收盘价12.44元计算,对应动态PE分别为36倍和30倍。考虑到液晶单体项目的市场开拓具有一定的不确定性,给予“观望”的投资评级。 事件:2012年10月30日兴业矿业发布三季报,前三季度实现营业收入6.95亿元,实现归属母股东净利润1.27亿元,基本每股收益0.29元。低于我们的预期。 点评:双源有色仍处于调试阶段,项目投入导致货币资金大幅减少。双源有色8万吨铅冶炼项目区外部供电电源需要改造,原本预计于2012年7月份前完成相关改造工程。三季报披露,双源有色于10月17日实现点火试车,目前仍处于设、工艺调试阶段。由于项目投入增加,的货币资金期末数较年初减少2.13亿元、下降幅度达80.91%。我们预计,双源有色实际投产时间将推迟到明年,达产进度相应推迟,产能逐步释放中的费用投入将对现金流造成一定负面影响。 富生矿业复产,生产经营正常。2012年5月9日,赤峰富生矿业发生一起造成死亡一人的生产安全事故;事故发生后,富生矿业被责令停产。6月10日,巴林右旗安监局出具处罚通知书,富生矿业被罚款18万元。富生矿业于9月3日起恢复生产。原定7月复产的富生矿业实际复产时间推迟,使得2012年业绩受到一定影响,预计明年富生矿业可以正常生产经营,释放出往年全年的产能。 盈利预测与投资评级:由于子双源有色投产、富生矿业复产时间均推迟,且实际所得税费率比预期高,我们下调之前的盈利预测(见2012年8月27日报告《大股东资源丰富,未来前景光明》),预计2012-2014年摊薄EPS分别为0.38元(下调19.38%)、0.44元(下调16.07%)和0.49元(下调19.84%)。按10月30日收盘价12.90元计,对应的2012年PE为34X。我们对未来2年的业绩仍保持乐观,并考虑到大股东的资源注入预期较强,维持“增持”评级。 类别：研究 机构：宏源证券股份有限 研究员：祖广平 日期：2013-03-01 2012年实现净利润3.4亿元,同比略有下降。根据2012年报,去年实现营业收入260281.29万元,营业利润34603.48万元,归属于上市股东的净利润为34431.25万元。营业收入比上年同期有所下降,主要原因是今年新增地产项目较多,但未达到结转条件。 另外由于已销售未结转项目的期间费用明显增加,本期归属于上市股东的净利润比上年同期亦略有下降。去年地产板块实现营业收入250,532.72万元,结转面积17.50万平方米。 盈利预测。近期开始快速扩大土地储,为未来商业地产迅速发展打下基础,氟化工、萤石矿等也具有较大想象空间。预计2013-2015年EPS分别为0.67元、0.91元、1.05元,给予“买入”评级。 类别：研究 机构：国泰君安证券股份有限 研究员：吕娟,吴凯 日期：2013-03-01 有别于市场的观点:市场普遍认为传统运架提设收入仍将缺失,短期内盾构机和氟化工业务也难以起色,而我们认为,依附SELI的品牌、技术、渠道优势,盾构机市场竞争力已大幅增强,市占率将上升,受益国内城轨交通建设大规模推进带来的盾构机需求扩大,盾构机业务将迎来快速发展期,2013年经营业绩将扭亏为盈。 投资逻辑:市占率提升+市场需求扩大=盾构机收入增加。收购SELI股权后,盾构机业务综合实力迅速由国内中游水平跃居之列,市场占有率有望提升,国内轨道交通建设加速,盾构机市场需求扩大,盾构机收入将大幅增加。 收购SELI股权提升盾构机市场竞争力、市占率将得到提升。依附SELI的技术、品牌、渠道优势,产品的技术含金量和品牌知名度迅速提升,在目前国内地铁轨道招标方仍存在严重的国外品牌迷恋情结下,产品技术的国际化路线有利于提高获取订单能力,市场占有率将提升。 地铁规划里程大幅增加、盾构机市场景气度上升。按照地方政府已经通过审批的城轨地铁建造规划,2012-2015、2016-2020年间新增运营里程分别为3198、3136公里,仅地铁隧道施工就带来约500台盾构机的市场需求,再加上其他领域的500台需求,年均市场销售额至少120亿,国内盾构机行业迎来快速发展期。 依靠盾构机收入增长,13年业绩将扭亏为盈。预计2013年盾构机收入为3.8亿,综合考虑其他业务收入贡献,2013年有望扭亏为盈,预计2013-2015年EPS分别为0.06、0.22、0.36元,目标价9元,增持! 类别：研究 机构：招商证券股份有限 研究员：张良勇 日期：2013-01-25 近期发布两项公告,六氟磷酸锂产能新增300吨产能,与已有的吨产能合拢运行,总产能扩充到700万吨,5,5二甲基海因项目新区具生产条件,老区停止投料,搬迁建设接近尾声。综合来看,传统业务和新业务稳步推进中,考虑到一季度各项业务较12年四季度环比略有回升,我们维持“审慎推荐-A”投资评级。 六氟磷酸锂项目小幅扩产300吨。是国内少数实现六氟磷酸锂材料国产化的企业之一,远期规划产能2000吨/年,近期新增300吨/年产能与原有的吨/年产能进行合拢运行,总产能达到700吨/年。我们认为根据市场情况减少了期产能建设,一方面有利于维护六氟磷酸锂的产品价格,避免下降过快,另一方面需要加大对下游电解液客户市场的开拓力度,从而继续提升在国内六氟磷酸锂市场的份额占比。 5,5二甲基海因项目搬迁切换进行中,对销售额影响不大。5,5-二甲基海因的老区生产线日停止投料,新区项目已经完成建设,具生产条件,目前正等待部分生产许可证的办理,预计短期内可以完成。 新区生产线产能较老区有所提升,老区彻底停产后部分设将用于新区扩建,预计2013年5,5二甲基海因产能将有所提升。 隔膜生产线春节前完成安装,有望在春节后进行试生产。年产1320万平米湿法隔膜生产线已经完成大部分安装工作,预计在春节前完成整体设安装,春节后有望进行试生产。2013年上半年开始有望形成批量销售,将成为2013年的盈利增长点之一。 维持“审慎推荐-A”投资评级:从经营情况来看,一季度环比较四季度有所提升,2013年锂电池隔膜将开始贡献利润。我们调整EPS预测为12年0.30元、13年0.43元、14年0.59元,给予2013年26~30倍估值,目标价11.2~12.9元,维持“审慎推荐-A”投资评级。
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